业绩亏损，递表前仍突击分红。
文丨直通 IPO
作者丨邵延港
2 月 15 日，深圳市德兰明海新能源股份有限公司（以下简称"德兰明海"）正式向港交所递交上市申请，计划在主板挂牌，清科资本担任独家保荐人。
早在 2023 年，德兰明海就曾与中信证券签署上市辅导协议，筹划 A 股 IPO，最终在 2025 年终止辅导，转战港股市场。
德兰明海于 2013 年在深圳创立，专注于中小型用户侧储能解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，德兰明海 2024 年在全球便携储设备制造商中排名第四，以 2024 年按收入及出货量计，市场份额分别为 6.6% 及 7.5%。截至 2025 年 12 月 31 日，德兰明海在全球累计出货超过 350 万台储能产品。
德兰明海创始人尹相柱是一位连续创业者，成立德兰明海之前，就已经关注到便携式储能产品。2011 年，尹相柱意外发现了海外储能市场的商机，于是将目光转向户外储能产品，当时尹相柱团队卖的储能产品是通过外购逆变器、电池包、BMS 等关键零部件组装而成，因此第一批产品质量反馈不尽如人意。
尹相柱随即重新部署了技术团队，并在 2013 年带着储能产品线独立出来，创立了德兰明海，专注于用户侧储能赛道。不过德兰明海最初主要做用户侧光伏储能一体化 ODM 业务，但面对 ODM 业务中紧缺的现金流和不断降价的客户诉求，德兰明海在 2020 年正式启动品牌战略，扎进跨境电商阵营。
如今的德兰明海财务报表中，营收主要来自便携式储能产品、家用储能产品及周边设备配件等。招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，德兰明海营收分别为 17.77 亿元、21.74 亿元及 15.72 亿元，增速有所下滑；毛利分别为 6.32 亿元、8.11 亿元及 6.64 亿元，整体毛利率从 2023 年的 35.6%，增长到 2025 年前三季度的 42.3%。
来源：招股书
如今，德兰明海还处于亏损中，据招股书，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，德兰明海期内亏损分别为 1.84 亿元、4662.4 万元及 2985.2 万元，亏损已经大幅收窄。
2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，德兰明海销售开支分别为 6.22 亿元、5.77 亿元及 4.80 亿元，研发开支分别为 1.28 亿元、1.38 亿元及 1.29 亿元。
从收入构成来看，便携式储能产品占据大部分营收份额。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，德兰明海该产品营收分别为 12.31 亿元、15.26 亿元及 10.59 亿元，营收占比分别为 69.2%、70.2% 及 67.4%。
来源：招股书
作为外贸模式发展的企业，截至最后实际可行日期，德兰明海的产品已销往超过 120 个国家及地区。2023 年、2024 年及 2025 年前 9 个月，海外市场收入分别占公司总收入的 98.8%、99.4% 及 97.9%。
此外，德兰明海成长过程中，也吸引了多家投资机构的加持，包括源码、松禾、广东粤财、诺辉投资、维都利能源、唯品会投资、宁德时代联席董事长潘健等。
在股权结构上，创始人尹相柱通过直接和间接合计持股比例为 51.7%，为公司控股股东。源码资本持股 14.44%，为最大机构投资者，光远资本持股 1.71%，松禾资本持股 1.33%，潘健持股 1.48%，唯品会投资持股 1.02%。
招股书显示，按照德兰明海 2023 年 3 月的最近一轮增资情况，钛信资本、松禾资本、粤财投资、恒兴集团、唯品会投资、源码资本等共同加持，德兰明海投后估值约为 40 亿元。不过，按照公开信息，德兰明海早已跻身独角兽序列，估值达到 10 亿美元级别。
值得注意的是，招股书显示，德兰明海向股东进行了两次大额分红，宣派股息共计约 1.24 亿元。其中，在 2025 年宣派并支付股息 3710 万元；特别是 IPO 递表前的 2026 年 1 月 15 日，公司向若干股东宣派 8740 万元股息，并已于 2026 年 2 月 10 日悉数支付。而该款项在损益中确认为"授予普通股持有人的特殊权利利息开支"。
此次 IPO，德兰明海计划将募集资金用于产品开发、核心技术研发、品牌建设及加强销售网络、生产设施的资本开支与设备采购、升级数字化营运管理基础设施等。
（首图来源：德兰明海官网微博）
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